Рынок облигаций в деталях

Как дать в долг «Газпрому» и заработать на этом

Что такое облигации?

Облигации — один из инструментов организованного рынка ценных бумаг. Как правило, облигации, их еще называют долговыми бумагами, выпускаются компаниями для привлечения финансирования как альтернатива банковским кредитам. Компании, выпускающие облигации на рынок, называются эмитентами. Обычно это публичные компании с определенной корпоративной историей и рейтингами от крупных международных или российских агентств.

Облигации имеют номинальную стоимость (в России, как правило, кратно 1000 рублей), по которой они размещаются и выкупаются эмитентом через определенное эмиссией время.

Важнейшей характеристикой облигаций является так называемый «купонный доход» — доходность облигаций в процентах. Купонный доход может выплачиваться с различной периодичностью — раз в квартал, в полугодие или ежегодно — в зависимости от эмиссии. Чем чаще выплачивается доход, тем привлекательнее бумаги.

Купонная доходность может быть как фиксированной, так и плавающей. В случае с плавающей ставкой доходность привязывается к определенным макроэкономическим показателям — например, ключевой ставке ЦБ РФ или ставке межбанковских кредитов. Фиксированная доходность определяется при первичном размещении и в течение всего срока не изменяется. Кроме того, существуют облигации без купонного дохода — так называемые дисконтные облигации, которые размещаются по цене ниже номинала.

В марте 2013 года объем российского рынка корпоративных облигаций составлял 4,5 трлн рублей. В марте 2016-го — 8 триллионов.

В марте 2013 года российский рынок корпоративных облигаций насчитывал 345 эмитентов, в марте 2016-го — 375.

В каких случаях стоит покупать облигации?

Облигации считаются консервативным инструментом. Если значения стоимости акций какой-либо компании могут быть значительными даже в течение одного торгового дня, то по облигациям в стабильное время больших движений практически не бывает.

Это определяется тем, что облигации — инструмент, обеспеченный обязательствами эмитента по его выкупу и с определенной доходностью на длительный срок. Поэтому для большинства инвесторов они являются альтернативой банковским депозитам — более рискованной, но и при умелом инвестировании более доходной.

Облигации менее ликвидны, чем, например, акции, сделок по ним совершается немного, и если возникает необходимость срочно «выйти в кэш», то продать облигации по номиналу будет непросто, — чаще всего это будет возможно только со значительным дисконтом. В связи с этим, по мнению экспертов, в облигации имеет смысл инвестировать в том случае, если вы готовы вложить деньги на длительный срок. В настоящее время сроки выкупа облигаций на российском рынке значительно выросли — до 10–15 лет. Таким образом, инвестору необходимо оценить состояние компании-эмитента на длительную перспективу, что чрезвычайно сложно.

Наиболее перспективное время для покупки облигаций, по мнению профессиональных участников рынка, периоды падения на рынках ценных бумаг. Именно в это время появляется возможность купить бумаги по цене ниже номинала. Однако вместе с тем повышаются и риски — можно вложиться в бумаги, которые не только не восстановятся в стоимости, но и упадут еще ниже. Для таких бумаг существует название «мусорные облигации» — бумаги, риски по которым превышают возможный доход.

Средняя ставка по банковским вкладам физических лиц в ПФО, по данным ЦБ РФ на середину 2015 года, составляла 11,16%, на конец 2015-го —7,07%.

По данным Московской биржи, средневзвешенная доходность индекса широкого рынка корпоративных облигаций за 2015 год составила 11,51%, гособлигаций —10,11%.

Как оценивают надежность облигаций?

Надежность облигаций зависит от надежности их эмитента. Эмитент, как мы уже говорили, рассматривает выпуск облигаций как альтернативный источник привлечения финансирования. И в отличие от кредита, который привлекается под залог, в данном случае твердого обеспечения нет, поэтому  вероятность дефолта существует всегда. Компания может оказаться не в состоянии обслуживать свой долг и отказаться как от выплаты купонного дохода, так и от выкупа самих облигаций.

Именно поэтому на успешное размещение облигаций с низкой ставкой купонного дохода могут рассчитывать лишь компании, надежность которых подтверждена не только их отчетами, но и независимой оценкой — рейтинговыми агентствами. Чем менее публична компания, чем короче у нее история публичных или банковских заимствований, чем менее понятны перспективы ее бизнеса для инвесторов, тем выше купонный доход по ее облигациям при первичном размещении.

Наиболее надежными считаются государственные облигации — в частности, российские облигации федерального займа, облигации субъектов РФ. Риски по ним оцениваются экспертами как близкие к нулю, а доход, соответственно, низок. Корпоративные облигации крупных компаний, особенно с государственным участием, таких как Сбербанк, «Транснефть», «Газпром» и др., более доходны, хотя риски по ним также невысоки. Соответственно, наименее надежными считаются облигации небольших компаний с неясными рыночными перспективами или компаний, не имеющих истории публичных заимствований.

Текущая купонная доходность некоторых российских корпоративных облигаций, находящихся в обращении:

  • «Почта России» — 12% годовых,
  • «Вертолеты России» — 8,25% годовых,
  • АИЖК — 9% годовых,
  • «Мегафон» — 11,4% годовых,
  • EVRAZ GROUP — 6,5% годовых,
  • Экспобанк — 8% годовых.

Как зарабатывают на облигациях?

В самом простом представлении доход по облигациям складывается из купонного дохода и дисконта к номиналу при выкупе. Однако квалифицированные инвесторы не рассматривают вложения в облигации в отрыве от ситуации на рынке. То есть для них при принятии решения имеют значение не только текущая доходность бумаги и надежность эмитента, но и рыночная ситуация, поскольку на рынке всегда есть альтернативные инструменты.

Например, в текущей ситуации, когда есть ожидания дальнейшего снижения рыночных ставок (стоимость денег снижается), выгодно покупать облигации старых выпусков с высокой ставкой купонного дохода. В обратной ситуации, когда ставки растут, вложившись в облигации, можно проиграть, поскольку продать такие бумаги без дисконта не удастся, а доходность по ним относительно рынка будет снижаться.

Дефолтов даже среди российских эмитентов не так уж мало, как кажется. Их количество обычно возрастает во время таких кризисов, как сейчас. В последние 15 лет количество событий неисполнения эмитентом своих обязательств превысило 807 случаев, из которых 587 (73%) — это реальные дефолты и 220 (27%) — неисполненные обязательства в срок, которые официально носят названия технических дефолтов.

Кто может купить облигации?

Купить облигации физические лица могут только при помощи брокеров — лицензированных участников рынка ценных бумаг. При этом открывается брокерский счет, через который проводятся все операции с ценными бумагами. Хотя сообщалось, что Минфин РФ рассматривает возможность открыть доступ к покупке облигаций федерального займа для всех желающих — без необходимости открытия брокерского счета.

Порог вхождения — от 10 000 рублей. Правда, эксперты считают, что инвестировать такую сумму в облигации неэффективно, — при существующих издержках сравнительная доходность (относительно, например, банковского депозита) окажется мизерной. По их мнению, инвестирование на рынке облигаций имеет смысл при вложениях от миллиона рублей — в этом случае их доходность покрывает издержки на обслуживание вложений (комиссионные брокера, депозитария и проч.) и рыночные риски. Меньшие суммы комфортнее, проще и безопаснее размещать на банковских депозитах, возврат которых гарантируется государством.

По оценкам Росбанка, объем первичных размещений корпоративных и муниципальных бумаг в 2016 году, при условии отскока цена на нефть в первом полугодии, превысит результаты этого года на 20%.

В 2016 году более половины российских компаний из топ-50 планируют выйти на рынок рублевых облигаций, в том числе экспортеры, крупные инфраструктурные, телекоммуникационные компании.

Какие комиссии при покупке облигаций?

Комиссия брокеров может составить от 0,01 до 0,5% от суммы сделки. Все зависит от конкретного брокера, тарифов и объемов инвестирования. Помимо комиссии брокера, нужно будет уплатить депозитарную комиссию — за хранение ценных бумаг. Она, как правило, фиксированная (порядка 200 рублей в месяц) и взимается только в том случае, если по бумагам было какое-то движение.

Кроме того, нужно учесть, что доход от ценных бумаг облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) — 13%.

Таким образом, инвестировав в облигации с доходностью 10% 100 тысяч рублей, за год можно заработать по сравнению с депозитом под 8% всего на 2 тысячи рублей больше, из которых еще нужно вычесть издержки на депозитарий и брокерскую комиссии и заплатить налог.

Немного отыграть ситуацию поможет открытие индивидуального инвестиционного счета (ИИС). Этот счет дает возможность получить при определенных условиях налоговый вычет на доходы, полученные от инвестиционной деятельности. Физические лица, отрывающие инвестиционный счет, вправе выбрать один из типов налогового вычета.

Налоговый вычет первого типа предполагает, что после окончания налогового периода владелец счета получит право на вычет 13% от суммы, которую он внес за год на индивидуальный инвестиционный счет (максимальная сумма вычета – 52 тысячи рублей, что составляет 13% от 400 тысяч рублей — максимальный взнос на ИИС).

Налоговый вычет второго типа предполагает освобождение от налогового обязательства на доход, а точнее, по прошествии трех лет абсолютно все доходы, которые инвестор получил от инвестиционной деятельности, будут освобождены от уплаты НДФЛ.

Государство обещало освободить от НДФЛ купонный доход по облигациям российских эмитентов, но пока свое обещание не выполнило. Участники рынка рассчитывают, что это все-таки случится в текущем году. В этом случае «клиенты с достаточно большим состоянием отреагируют оперативно и быстро начнут переводить свои средства из депозитов в бонды», — объясняют представители управляющих компаний. По их оценке, состоятельные клиенты держат сейчас  порядка 70% своих сбережений на депозитах и около 15% — в облигациях. В перспективе доля облигаций может увеличиться до 50%.

Какие гарантии и права у держателей облигаций?

Покупатель облигаций имеет по отношению к эмитенту, по сути, те же права, что и обычный кредитор по отношению к дебитору. Роль договора займа в данном случае исполняет проспект эмиссии. В нем описаны все условия, на которых эмитент привлекает деньги приобретателя облигаций, а также права, обязанности и  порядок взаимодействия сторон в случае, если эмитент не сможет выполнить свои обязательства перед держателями бумаг. Покупая облигации, инвестор тем самым соглашается со всеми условиями, изложенными в проспекте. Именно поэтому его стоит читать столь же внимательно, как читают любой другой договор.

Что делать в случае дефолта по купленным облигациям? Действовать согласно положениям проспекта эмиссий и только после того, как выполните все его условия, вы сможете подать на компанию-должника в суд. Возврат денег будет зависеть от того, были ли обеспечены акции чем-то, кроме честного имени компании-эмитента. Как говорят эксперты, наличие проблем у компании-эмитента видно по ее котировкам облигаций — снижение стоимости обратно означает рост риска дефолта. Как правило, в таких ситуациях инвесторы стараются избавиться от облигаций, не дожидаясь, пока они превратятся в мусор. Однако есть и такие, кто скупает бросовые облигации и пытается выжать из эмитента какие-то активы.

Общий размер неисполненных обязательств российских эмитентов за последние 15 лет составил более 327 млрд рублей. Из них размер реальных дефолтов — 259 млрд рублей, или 80%. Остальные 68 млрд рублей (20%) — это технические дефолты.

Из общего количество реальных дефолтов лишь около 41% имело последующую реструктуризацию долга (которая, впрочем, также не всегда заканчивалась полным погашением эмитентами своих обязательств).

Можно ли купить облигации зарубежных эмитентов или гособлигации других стран?

На российском рынке – в частности, на Московской бирже можно купить так называемые «евробонды» — это облигации российских эмитентов, номинированные в валюте и обычно эмитированные зарубежными «дочками» российских компаний. Однако, по словам экспертов, минимальный объем покупки по евробондам довольно велик — 100 тысяч бумаг — и поэтому их приобретают в основном институциональные инвесторы, для которых они становятся хорошей альтернативой валютным депозитам, ставки по которым в настоящее время очень низки.

Что касается гособлигаций других стран, а также вообще любых облигаций, которые не торгуются на российском рынке, то их можно купить через брокерские компании, работающие на международных рынках.

Андрей Мерзляков, заместитель начальника казначейства АКБ «Ижкомбанк»:

— С одной стороны, облигации — инструмент простой и понятный, а с другой — у него своя специфика, которая требует квалификации от инвестора. В частности, большое количество эмитентов, каждый из которых имеет свои особенности. Риски: риск, что эмитент не погасит бумагу; есть процентные риски — выросла доходность на рынке, значит, упадет цена и на большой продолжительности сроков погашения инвестор может сильно проиграть.

Если в банковский депозит ты входишь и в любой момент можешь извлечь деньги, то, входя в облигации, можешь просидеть в них до конца срока погашения, если цена упадет и продавать невыгодно. А срок может быть длительным — сейчас есть эмиссии со сроками погашения в 10–15 лет.

Поэтому у нас не очень много частных инвесторов интересуется этими инструментами. Этот рынок держится в основном на институциональных инвесторах — банках, пенсионных фондах, управляющих компаниях и т. д.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.